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奥佳华(002614):1Q20疫情影响较大 2Q20看防疫用品放量

时间:2020-04-12    机构:中国国际金融

预计1Q20 业绩亏损,符合预期

公司1Q20 业绩预告亏损3,000-4,500 万元,符合我们的预期,主要是一季度受到疫情影响,公司及上下游产业链复工延迟、物流不畅所导致。由于营收大幅下滑,固定费用暂时无法减少的情况下,公司暂时出现小幅亏损。

关注要点

按摩椅业务受国内外疫情负面影响:1)公司按摩椅产品单价较高,以线下销售为主。受疫情影响,一季度国内线下零售基本停滞,对公司线下销售负面影响较大。2)疫情管控也影响公司2 月线上销售的物流和安装,导致线上销售下滑。但3 月随着物流逐渐复工,线上销售出现反弹。淘数据显示,1Q20 奥佳华(002614)官方旗舰店销售额同比+17%,相比2019 年增速(同比+50%)明显放缓。3)2018年公司海外收入占比74%,并在北美经营COZZIA 品牌按摩椅。2Q20受到海外疫情扩大的影响,我们预计公司海外业务面临较大压力。

公司积极扩大防疫用品生产:1)奥佳华具备生产健康清洁类电器、医疗器械能力。奥佳华2013 年与钟南山院士领导的国家呼吸疾病研究所成立合资公司,推出“BRI 呼博士”空气净化器。公司在欧洲经营MEDISANA 家用医疗产品。目前公司向市场推出的防疫类产品包括口罩、水洗口罩、家用紫外线消毒盒、额温枪、空气净化器等。2)疫情爆发后公司积极扩大防疫类产品生产能力。我们估计3 月防疫类产品的销售还不足以抵消疫情全部的负面影响,但预计2Q20 防疫类产品生产、销售将放量,有机会抵消疫情对其他业务的负面影响。

估值与建议

我们维持2019/20/21 年EPS 预测0.57/0.69/0.83 元。维持中性评级,维持目标价12.70 元,对应22x/18x/15x 2019/2020/2021 年市盈率, 较当前股价有18%的上行空间。公司当前股价对应19x/16x/13x 2019/2020/2021 年市盈率。

风险

疫情负面影响超预期;多品牌、全球化经营风险。