奥佳华(002614.CN)

奥佳华(002614):聚焦主业 按摩保健业务强劲增长

时间:21-09-03 00:00    来源:华泰证券

保健按摩业务继续高成长,自主品牌靓丽

公司披露2021 年中报,21H1 中报实现营业总收入39.38 亿元,同比+41.34%;实现归母净利2.66 亿元,同比+78.68%(较19H1+153.33%);实现扣非后归母净利2.03 亿元,同比+37.05%(较19H1+105.05%),20Q2收入及净利润分别较20Q2+5.86%、-10.89%。2021H1 公司回归保健按摩业务并取得高增长,且国内双品牌战略顺利推进,贡献营收弹性。我们维持2021-2023 年EPS 为1.15、1.56 和2.06 元,截至2021/8/26,根据wind一致预期可比公司2021 年平均PEG 为0.52x,看好自主品牌放量,给予公司2021 年0.65x PEG,维持目标价为31.89 元,维持“买入”评级。

全球按摩保健自主品牌业务强劲增长,双品牌战略落地开花21H1 公司全球按摩保健自主品牌实现收入13.57 亿元,同比+54.22%。国内自主品牌方面,公司继续强化线上营销,尤其是子品牌“ihoco 轻松伴侣”

抢占中低端市场,上半年双品牌收入实现80.3%的快速增长。随着下半年销售旺季来临,以及品牌认知度的提升,国内自主品牌迎来高增长可期。

持续加强全球品牌运营,受益海外消费持续回暖随着在品牌形象建设方面的经验积累,公司结合海外国家实际情况,快速推进中国台湾 FUJI 品牌成功的运营管理模式进行复制,持续加强海外自主品牌零售体系建设和运营能力。上半年,公司在海外自主品牌收入实现43.11%的增长。

自主品牌业务占比提升

21H1 公司毛利率为33.09%,同比-4.17pct,主要系二季度部份原材料上涨及海运费用增加等影响所致。同期销售费用率为15.57%,同比-3.43pct,主要系保健业务保持强劲增长。最终,上半年公司盈利能力显著增强,其中按摩椅自主品牌实现净利率7.54%,相比去年全年净利率4.93%提升了2.61 个百分点。

需求增长,按摩龙头趋势向好

截至2021 年8 月26 日,行业可比公司Wind 一致预期2021 年平均PEG为0.52x,公司国内保健按摩双品牌战略顺利推进,下半年销售旺季来临,自主品牌有望迎来弹性增长,而外销仍受益于海外需求提升。新风净化业务拟分拆,聚焦主业,中长期仍看好公司品牌业务成长。因此,我们给予公司2021 年0.65x PEG,维持目标价为31.89 元,维持“买入”评级。

风险提示:保健按摩需求下滑、多元业务表现乏力、人民币升值。