奥佳华(002614.CN)

奥佳华(002614):业务多线爆发 高增长延续

时间:21-01-12 00:00    来源:中国国际金融

预告2020 年净利润同比增长54%-57%

公司业绩预告:2020 年净利润4.45-4.55 亿元,同比增长54%-57%;对应4Q20 净利润约1.18-1.28 亿元,同比增长42%-54%。

关注要点

4Q20 按摩椅延续高增长:1)中国按摩椅市场进入线上为主时代,线上市场自4 月以来持续高增长。淘数据监测,3Q20/4Q20 按摩椅行业线上零售额同比+87%/+66%,继续保持高增长趋势。2)公司积极布局线上渠道,淘数据监测公司线上零售增速高于行业平均。为满足中低端需求,公司开始力推中端品牌轻松伴侣(ihoco),4Q20 推出更多价格带下沉的产品,并通过直播带货等营销方式,轻松伴侣在线上渠道保持高速增长。3)线下渠道上半年受疫情负面影响较大,3Q20 恢复正增长,4Q20 线下需求进一步恢复。

海外需求旺盛,出口订单充足:1)受疫情下人们健康需求提升影响,2020 全年公司预计健康环境板块(空气净化器和新风)收入增长翻倍,对应2H20 该业务收入同比+113%以上。2)4Q20 按摩小器具海外需求进一步好转。海关数据显示10 月/11 月,按摩器具出口额分别同比+71%/+83%,增速环比3Q20(增长61%)进一步提速。

将健康环境确定为第二主业,分拆子公司至创业板上市。1)子公司蒙发利健康主要产品为空气净化器和新风系统。2019 年收入5.27 亿元,净利润0.47 亿元,净利润率8.9%。2)2020 年9 月11日公司公告,子公司蒙发利健康拟通过增资引入员工和高管持股,充分调动经营团队积极性。3)9 月25 日公司公告蒙发利健康以增资扩股方式引入战略投资者保利碧桂园基金。增资完成后,保碧基金持股蒙发利健康10.31%,奥佳华(002614)持股67.27%,公司员工持股平台及高管持股22.42%。我们预期,公司新风产品未来有望供应保利、碧桂园的精装修房。4)子公司蒙发利健康已更名为“厦门呼博仕环境工程”,12 月23 日公司公告拟分拆该子公司至创业板上市。

估值与建议

考虑公司按摩椅业务、健康环境业务保持较高增速,超出市场预期,我们上调2020/21 年EPS 预测5%/6%至0.73/0.87 元,引入2022年EPS 预测1.04 元。维持跑赢行业评级和目标价21.54 元,对应25x 2021e P/E,涨幅空间73%。公司当前股价对应14x 2021e P/E。

风险

疫情负面影响超预期;多品牌、全球化经营风险。