奥佳华(002614.CN)

奥佳华(002614):Q3业绩继续超预期 疫情催化大健康业务发展

时间:20-10-13 00:00    来源:中信建投证券

事件

奥佳华(002614)于2020 年10 月9 日披露2020 年前三季度业绩预告,预计前三季度实现净利润3.09 亿元-3.30 亿元,同比增长50%-60%。其中,预计Q3 归母净利润1.60 亿元-1.81 亿元,同比增长58.20%-78.56%。

公司三季度业绩继续超预期。

我们的分析和判断

1、按摩业务逐步恢复,家用医疗和健康环境业务实现放量高增长

中国按摩椅市场正处于起步阶段,增长迅速,在疫情发生后公司通过将线下转移到线上、推出多款极具性价比的产品以及网红直播带货的策略,顺应趋势发展并做出积极调整。

参考已经披露的完整数据,分业务看:

保健按摩业务(按摩椅、按摩小电器):2019 年保健按摩业务占比76%,2020H1 实现收入16.69 亿元,其中全球按摩椅占比为34.04%,按摩小电器占比27.35%。

家用医疗业务(血压计、血糖仪、血氧计):实现收入5.11亿元,同比高增258.79%;

健康环境业务(空气净化器、新风机):实现收入4.20 亿元,同比高增81.27%。

我们判断三季度乃至四季度,家用医疗、健康环境依然是增量驱动。

2、全球新冠肺炎爆发,加速培育家用医疗业务公司于2016 年收购德国名企MEDISANAGmbH,正式涉足家用医疗领域,依托MEDISANAGmbH 旗下欧洲领先家庭健康品牌medisana 及其销售渠道,向海外国家和地区出口额温枪、KN95 口罩、紫外线消毒包等多款防疫产品,本次全球新冠肺炎疫情爆发,全球医疗物资告急,公司培育多年的家用医疗业务板块于2020年迎来了良好的增长势头,加速了公司大健康业务的进一步拓展。同时,公司也在积极拓展medisana 在亚洲以及中国市场的渠道。

3、大力开拓健康环境业务,定位为公司第二主业2018 年以来国家陆续发布了多项环境健康相关的政策性文件之后,2020 年8 月1 日,国家正式实施《民用建筑工程室内环境污染控制标准》。得益于公司早期就已经布局健康环境领域,业务伊始就与全球知名健康品牌Honeywell(霍尼韦尔)、日本Panasonic(松下)、荷兰Philips(飞利浦)等国际品牌合作,随后公司创立自主品牌“BRI 呼博士”,并携手钟南山院士领导的广州呼吸疾病研究所联合开发专业抗菌的空净产品,多年来公司致力于打造国内健康环境领域的标杆,推出了空气净化器、新风系统等产品。通过多年的技术积累和研发合作,公司拥有国际专利Germagic 高效防疫复合滤网技术、CFD 流场模拟风道优化技术,产品配置功能先进,如温湿全热交换器、BLDC 无刷直流电机、智能APP 控制等。而此次产业政策更是促进了国内室内环境新风系统和空气净化器产业的发展,公司经营管理层通过深入调研后,确定将健康环境作为公司第二主业。

4、国名按摩椅消费意识逐渐形成,市场保有率稳步提升我国目前按摩椅家庭保有率不足1%,相比新兴的韩国市场12%的按摩椅保有率,以及日本市场20%的保有率,仍处于较低水平。随着全球人口老龄化、亚健康问题的突显,按摩椅产品的升级以及消费者对按摩椅消费意识的逐步形成,我们认为中国按摩椅行业将有广阔的发展前景。受疫情影响,国内按摩椅一季度经历了短暂的滞后,二季度快速回暖,特别是线上渠道增速明显。以淘数据为例,2020 上半年国内按摩椅线上市场同比增长68%,远超于线上实物商品整体零售额14.3%的同比增长。

5、品牌运营国际化,销售渠道灵活多样

自主品牌方面,公司目前拥有“OGAWA 奥佳华”、“BRI 呼博士”、“FUJI”、“cozzia”、“medisana”等七大自主品牌分别分布于亚洲、北美及欧洲三大核心市场。其中,“OGAWA 奥佳华”布局于中国、马来西亚、新加坡、中国香港、菲律宾、越南、中东等亚洲市场,是亚洲排名前三的著名健康品牌,产品系列以公司自主研发的智能化按摩椅为核心,辅以从头到脚各部位专项适用的专业按摩小电器系列;“BRI 呼博士”是公司于2013 年携手钟南山院士领导的广州呼吸疾病研究所创立的自主品牌,致力于打造国内呼吸与环境健康领域的标杆,产品涵盖空气净化器、新风系统等健康环境产品;“FUJI”布局于中国台湾市场,是台湾知名的按摩椅品牌,市占率位列第二,产品系列以智能化按摩椅为核心,辅以健康运动产品;“cozzia”布局于北美市场,是北美家居市场高端品牌,产品系列以智能化按摩椅为核心,辅以带简易按摩功能的休闲椅;“medisana”布局于欧洲市场,是欧洲领先的家庭健康品牌,在欧洲的市场份额排名前三,产品涵盖额温枪、电子血压计、血氧仪、KN95 及一次性口罩、紫外线消毒盒等家用医疗和防护类产品。

渠道方面,公司自主品牌在各个区域市场根据销售产品在当地的市场定位和渠道通路,分别采取线下渠道(高端百货、Shoppingmall、家居、4S)渠道、线上渠道(京东、天猫、小米有品、Amazon)及新零售等线上线下渠道融合联动模式进行自主销售经营。

投资建议:

我们预计奥佳华2020-2021 年营业收入分别为64.58、73.36 亿元,同比增速分别为22.40%、13.60%;归母净利润分别为4.37、5.87 亿元,同比增速分别为51.28%、34.35%;对应PE 为16.24x 和13.94x,维持“买入”评级。