奥佳华(002614.CN)

奥佳华(002614):Q2超预期 主业回升 健康环境&家用医疗发力

时间:20-08-27 00:00    来源:中信建投证券

事件

8 月25 日,奥佳华(002614)发布2020 年半年度报告。

公司2020H1 实现营业收入27.86 亿元,同比增长13.64%;归母净利润1.49 亿元,同比增长42.09%;扣非后归母净利润1.48亿元,同比增长49.07%。分季度看2020Q1、2020Q2 当季公司分别实现营业收入10.21、17.65 亿元,同比增长-17.82%、45.97%;归母净利润-0.31、1.8 亿元,同比增长-184.42%、165.5%;扣非后归母净利润-0.3、1.78 亿元,同比增长-452.29%、96.59%。

公司Q2 业绩恢复超预期。

我们的分析和判断

20Q2 业绩恢复超预期,保健按摩业务稳健,健康环境、家用医疗板块发力

2020 年上半年虽有新冠疫情的对全球经济的冲击,公司在重点发展国内市场、保持国际市场稳定增长的基础上,稳健提升保健按摩板块、大力开拓健康环境板块、加快培育家用医疗板块。

面临疫情影响,公司积极调整发展战略,推动保健按摩板块线上销售发力,同时在公司前期技术积累和国际市场拓展下,健康环境板块发展迅速,疫情催化家用医疗板块收入快速增长,促进了20Q2 业绩的快速恢复,2020H1 公司营业收入同比增长13.64%,归母净利润同比增长42.09%,其中20Q2 当季分别同比增长45.97%、165.5%,20Q2 业绩恢复超出我们预期。

分品类看,2020H1 公司按摩椅产品收入9.26 亿元,同比下降7.40%,营收占比为34.03%,毛利率同比提升2.35pct 至50.86%;按摩小电器产品收入7.44 亿元,同比下降2.54%,营收占比27.35%,毛利率同比下滑1.77pct 至28.96%;健康环境产品收入4.20 亿元,同比增加81.27%,营收占比上升至15.46%,毛利率同比上升5.73pct 至28.72%;家用医疗产品收入5.12 亿元,同比增加258.79%,营收占比上升至18.78%,毛利率同比提升7.03pct至39.51%。

公司目前拥有“OGAWA 奥佳华”、“BRI 呼博士”、“FUJI”、“cozzia”、“medisana”等七大自主品牌,分别分布于亚洲、北美及欧洲三大核心市场。“OGAWA 奥佳华”布局亚洲市场,是亚洲排名前三的著名健康品牌,产品以公司自主研发的智能化按摩椅为核心,辅以各部位的专业按摩小电器系列。“BRI 呼博士”是公司携手钟南山院士领导的广州呼吸疾病研究所创立的自主品牌,产品涵盖空气净化器、新风系统等健康环境产品。“FUJI”布局中国台湾市场,市占率位列第二,产品系列以智能化按摩椅为核心,辅以健康运动产品。“cozzia”布局北美市场,是北美家居市场高端品牌,产品系列以智能化按摩椅为核心,辅以带简易按摩功能的休闲椅。“medisana”布局于欧洲市场,在欧洲家庭健康市场份额排名前三,产品涵盖额温枪、电子血压计、血氧仪、KN95 及一次性口罩、紫外线消毒盒等家用医疗和防护类产品

Q2 盈利能力提升显著,期间费用率所有下降

盈利能力方面,公司2020H1 销售毛利率为37.26%,同比上升0.46pct;净利率为4.88%,同比上升0.8pct。

其中2020Q2 单季毛利率达38.16%,同比上升1.28pct,环比上升2.47pct;净利率达9.96%,同比上升4.67pct,环比上升13.85pct。虽然疫情初发时高端大宗消费品需求受抑,然而在公司稳健提升保健按摩业务、大力开拓健康环境业务、加快培育家用医疗业务等举措下,毛利率、净利率均高于去年同期水平。

期间费用方面,公司2020H1 期间费用率为30.75%,同比下降1.57pct。其中销售费用率同比下降1.66pct至18.90%;管理费用率同比下降0.35pct 至7.09%;研发费用率同比上升0.16pct 至4.90%;财务费用率同比上升0.28pct 至-0.14%,主要系信用贷款增加导致贷款利息支出增加所致。

内销调整战略线上发力,外销催化家用健康业务发展内销来看,受到疫情影响,公司顺应“宅经济”的潮流,迅速推动线下转战线上策略,推出多款高性价比产品,加强中低端价位的竞争力。同时,公司积极推动线上营销,与淘宝、京东、快手、抖音等平台达成深度合作,邀请知名主播直播带货,加大品牌及新品推广力度,深度运营小红书、抖音、微信、微博等社交媒体实现内容营销,公司国内线上电商业务3 月份开始连续4 个月实现快速增长,平均同比增长86%。随着国内疫情有效控制,公司逐步打通线上引流、线下体验的全链路营销闭环,提升线下实体店店效和人效,实现公司国内线下保健按摩业务自Q2 开始快速恢复。公司2020H1 实现内销收入6.48 亿元,同比增长11.17%,毛利率为34.45%,同比下滑0.15pct。

外销来看,尽管受到疫情和中美贸易摩擦影响,公司调整战略,根据海外各国家主流电商平台的消费和人群特点策划营销方案,快速推动各海外国家线下转线上的发展;同时,受到疫情催化,公司依托欧洲领先家庭健康品牌medisana 及其销售渠道,向海外国家和地区出口额温枪、KN95 口罩、紫外线消毒包等多款防疫产品,实现了家用医疗业务板块的发展,未来将继续扩充其家用医疗品类,建设全球销售渠道,加快在亚洲市场的扩展。公司2020H1 实现外销收入20.71 亿元,同比增长13.74%,毛利率为38.51%,同比提升0.75pct。

投资建议:

我们预计奥佳华2020-2021 年营业收入为61.25、75.86 亿元,同比增长16.09%、23.85%;归母净利润为4.03、5.33 亿元,同比增长39.45%、32.25%,对应PE 为22.5x、17.0x,维持“买入”评级。

风险因素:

中美贸易摩擦加剧,行业竞争加剧,疫情发展超预期。