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奥佳华(002614):发可转债大规模建设新产能

发布时间:2020-02-21    研究机构:中国国际金融

公司近况

公司公告发行12 亿元可转债,存续期限6 年(自2020 年2 月25日至2026 年2 月25 日),票面利率分别为:第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。初始转股价格为10.89 元/股,转股期限为2020 年3 月2 日至2026年2 月25 日。

评论

我们预计未来可转债大概率会全部转股:1)将新增股本1.1 亿,总股本增加20%至6.7 亿股。2)融资有助于公司扩大产能,提高经营能力。其中7.5 亿元用于建设厦门智能健康设备工业4.0 项目,总投资额约8.3 亿元;4.5 亿元用于建设漳州智能健康产业园项目,总投资额5.5 亿元。项目实施后将会新增50 万台/年的按摩椅产能和1560 万台/年的按摩小电器产能。公司当前按摩椅和按摩小电器的产能分别为30 万台/年和1700 万台/年,另外还有健康环境电器产能400 万台/年。

按摩椅零售受疫情负面影响:1)公司按摩椅产品单价较高,以线下销售为主。受疫情影响,当前线下零售基本停滞,对公司线下销售负面影响较大。2)疫情管控也影响公司线上销售的物流和安装,导致线上销售下滑。淘数据显示,2020 年4-7 周(1 月20 日~2 月16 日),奥佳华(002614)官方旗舰店销售额对比去年同期下滑42%,下滑幅度大于传统家电品类,显示出按摩椅可选品属性强,受疫情负面影响较大。

公司积极扩大清洁健康类电器产品生产:1)公司有适合当前疫情防范的产品,包括奥佳华2013 年与钟南山院士领导的国家呼吸疾病研究所成立合资公司,推出“BRI 呼博士”空气净化器,外销的可水洗口罩、家用紫外线消毒盒等。2)由于疫情突然,公司目前刚恢复生产,上述产品刚开始向市场销售。

估值建议

考虑到公司有针对疫情防范的产品可对冲按摩椅下滑的影响,我们维持2019/20/21 年EPS 预测0.57/0.69/0.83 元。维持中性评级,维持目标价12.70 元,对应22x/18x 2019/2020 年市盈率,较当前股价有16%的上行空间。公司当前股价对应19x/16x 2019/2020 年市盈率。

风险

疫情负面影响超预期;多品牌、全球化经营风险。

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