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奥佳华:携手韩国按摩椅巨头,有望增厚公司业绩

发布时间:2018-09-13    研究机构:西南证券

事件:与韩国B JSC 签订合作协议,BJSC 将于2019-2021 年分别向公司采购不低于0.5 亿、0.7 亿、1.0 亿美元的产品订单。

携手韩国按摩椅巨头,有望增厚公司业绩。BJSC 是韩国领先的按摩椅、按摩器和健康器械的销售商,在韩国市场运营的Cozyma 品牌按摩椅市占率第二,拥有大型实体店、网络商城以及电视购物等强大的销售渠道,线下实体店主要入驻三星、Himart、Emart 等主流大型卖场。近年来韩国按摩椅市场快速增长,已成为中国最主要的出口国之一,2017 年中国向韩国出口的按摩椅数量达到27 万台,同比增长60%。奥佳华(002614)向韩国市场出口的按摩椅数量较少,此次携手韩国第二大按摩椅品牌,公司先进技术+BJSC 的品牌和渠道影响力,能够实现双方共赢。2019-2021 年期间BJSC 将分别向公司采购3.4 亿、4.8 亿、6.9 亿元人民币的产品,如按照出口代工产品10%的净利率测算有望分别增加0.34、0.48、0.69 亿元净利润。

中国按摩椅市场达到千亿级别,家用和共享按摩椅进入快速放量期。中国家用按摩椅保有率不足1%,远低于新兴韩国市场12%的保有率,中国家用按摩椅市场正处于起步阶段。韩国按摩椅市场于2012 年人均可支配收入达到7 万人民币, 消费水平提升推动按摩椅市场快速增长,到2017 年复合增速接近70%。2016 年中国中等收入以上城镇居民(约4.8 亿人口)的人均可支配收入接近5 万元, 拥有按摩椅消费能力。依中等收入以上城镇家庭户数约1.6 亿户(每户平均3 人)基数,如其中10%家庭购买均价6000 元按摩椅,中国家用按摩椅市场将达到千亿级别。共享按摩椅也迎来快速放量,估计国内投放总量约40 万台,但全国可实现按摩椅高频使用的场景如机场、高铁站、电影院等公共场所超过20 万家,共享按摩椅投放量未来3 年有望达到300 万台。家用和共享按摩椅正迎来快速放量期。

盈利预测与评级。暂不调整盈利预测,预计2018-2020 年EPS 分别为0.86 元、1.26 元、1.74 元,对应PE 分别为19 倍、13 倍、9 倍,维持“买入”评级。

风险提示:按摩器销量或低于预期的风险;汇兑损益风险。

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