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家用电器行业:关注成本转移能力强的行业龙头以及转型成功的银河电子

发布时间:2017-01-09    研究机构:申万宏源

本周家电板块表现强于沪深300指数。本周申万家用电器板块指数涨2.0%,强于沪深300指数1.1%的涨幅。重点公司中,海信科龙(4.8%)、蒙发利(4.5%)、美的集团(4.3%)领涨,三花股份(-5.9)、苏泊尔(-3.8%)、天银机电(-2.3%)领跌。

奥维云网周度数据(2016.12.26-2017.1.1):线上销量高速增长,线下回落明显。线下冰箱零售量27.5万台,同比下降22.0%;洗衣机零售量33.3万台,同比下降26.3%;空调零售量24.0万台,同比下降6.8%。线上冰箱零售量23.2万台,同比上涨215.0%;洗衣机零售量37.5万台,同比上涨72.1%;空调零售量13.0万台,同比上涨83.4%。线下冰箱均价3948元,同比上涨0.7%;线下洗衣机均价上涨6.6%至2661元,线下空调均价同比增长4.7%至4076元。线上冰箱均价2194元,下降2.7%;线上洗衣机均价上涨12.6%至1501元,线上空调均价同比下降0.6%至2679元。黑电线下市场销量53.2万台,下降32.9%;销额22.1亿元,下降28.5%。线上市场销59.4万台,同比上涨74.8%,销额16.3亿元,同比上涨90.1%。

继续看好家电龙头公司,推荐转型新能源与军工的银河电子。本周两条主线推荐家电板块公司1):消费升级以及原材料成本上涨背景下,龙头公司品牌力强、产品结构更优,盈利能力提升相较于二线品牌更明显,受益显著;并且成本上涨情况下龙头公司向上下游转嫁成本能力更强,毛利率受影响程度小,预计家电行业中会呈现强者恒强局面,推荐小家电龙头苏泊尔:预计公司2017年出口将改善;内销中新品培育良好,三四线渠道不断下沉带来快速增长;2016年估值20倍、2017年16倍处于合理水平;推荐白电龙头美的集团:公司于2017年1月6日完成库卡股份交割,正式开启多元化经营,看好其长期表现,此外预计2017年上半年公司空调内销业务受益地产滞后效应与补库存将保持30%以上增速,带来较大业绩弹性;推荐黑电龙头海信电器:公司2016年12倍估值仍低于历史估值中枢和同行业平均水平,未来运营收入变现放量将提升估值;面板价格涨幅趋缓,预计明年价格大致平稳,公司盈利能力稳定;推荐厨电龙头老板电器:尽管对地产下滑的担忧压制公司估值,但厨电市场集中度低,区域品牌退出、龙头整合是大势所趋,消费升级下公司将继续保持高成长性,目前股价对应2016年估值23倍、2017年17倍;2)转型打开新成长空间,市场关注能够兑现业绩的优质转型公司,推荐承诺利润持续超预期的银河电子:公司机顶盒业务未来将继续保持稳定盈利,军工业务预计近三年复合增速在30%以上;新能源配件业务配套下游大客户,订单快速增长;预计公司2016-2018年净利润为3.6亿、5.3亿和7亿,对应动态市盈率为42倍、29倍和22倍,估值合理。

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