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家用电器行业:美的集团收购库卡完成审查,或带动板块龙头估值继续提升

发布时间:2017-01-03    研究机构:申万宏源

2016年度家电板块涨幅排名第2。2016年申万家用电器板块上涨0.08%,仅次于食品饮料板块14.65%的涨幅,在28个行业中涨幅排名第二。重点公司中,华帝股份(48.8%)、小天鹅A(37.4%)美的集团(33.6%)领涨,开能环保(-46.6%)、深康佳A(-34.7%)、蒙发利(-30.6%)领跌。

奥维云网周度数据(2016.12.19-12.25):整体销售景气度度高。线下冰箱零售量13.6万台,同比上涨9%;洗衣机零售量17.4万台,同比下降6.5%;空调零售量11.7万台,同比上涨10.3%。线上冰箱零售量15.4万台,同比上涨215.0%;洗衣机零售量24.0万台,同比上涨72.1%;空调零售量8.0万台,同比上涨83.4%。线下冰箱均价3759元,同比上涨1.5%;线下洗衣机均价上涨9.4%至2543元,线下空调均价同比增长7.5%至4046元。线上冰箱均价1990元,同比下降2.7%;线上洗衣机均价上涨12.6%至1395元,线上空调均价同比下降0.6%至2767元。黑电线下市场销量26.3万台,下降15.5%;销额10.5亿元,下降7.4%。线上市场销31.3万台,同比上涨35.9%,销额8.3亿元,同比上涨38.2%。

2016年度重点行业报告:《海外家电企业转型并购打开估值上限,中国可否?——2016家电行业中期投资策略》、《消费升级下的择优配置——2017年家电行业投资策略报告》、《他山之石可以攻玉:家电企业全球化并购提升估值——海外家电发展系列研究之专业化并购篇》、《变为不变:家电企业多元化并购机遇与挑战并存——海外家电发展系列研究之多元化并购篇》

推荐收购库卡完成监管审核的白电龙头美的集团。2016年12月31日美的集团披露,要约收购关于美国外资投资委员会(CFIUS)和国防贸易管制理事会(DDTC)审查的交割条件已经获得满足,收购库卡的全部交割条件均已满足,意味着美的集团多元化正式开启,未来将形成消费电器、暖通工业与机器人业务协同发展的综合集团。2015年KUKA 净利润8680万欧元(约人民币6.3亿元),考虑财务与交易费用,预计对美的集团2017年净利润直接增厚幅度低于5%,但是KUKA 与美的集团协同性强,收购后预计库卡盈利能力将大幅提升,行业发展前景广阔,并且考虑到收购完成后美的集团将拥有A 股中最大的机器人公司资产,其稀缺性将使美的集团估值不断上升。此外,本周继续推荐独立于地产周期、预计出口改善、内销继续渠道下沉、新品类拓展良好、受益消费升级的小家电龙头苏泊尔:空调内销反弹快速的白电龙头格力电器、估值仅反映硬件价值,未来内容变现提升估值的黑电龙头海信电器、转型军工与新能源业务表现优异的银河电子以及业绩增长确定性强、市场集中度提升带来穿越地产周期能力的厨电龙头老板电器。

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